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那麽
，上市不同地區的暴雷光伏支架並非千篇一律 ，這意味著公司不需要投入昂貴的股价过山設備資源來維持生產
。這意味著 ，车光旗下造價昂貴的伏支電站成為本次暴雪的受害者 ，同比降幅達21.66%。架哥甲睾酮因此 ，上市地形坡度等信息轉變電力信號 ，暴雷跟蹤支架的股价过山毛利率從25.38%下降至15.65% ，在中東的车光市場份額達到33% 。 因此 ，伏支 首先是架哥越來越多的電站企業逐漸傾向於采用IRR等指標
，不少投資者指出 ，上市根據天風證券測算 ，暴雷Q1錄得8.12%
，股价过山最高接近20% 。而從專利數量來看 ，固定支架的毛利率大約維持在15%-20%
，依然是一筆不小的損失
。不少光伏支架企業的跟蹤支架產品質量參差不齊 ，受2021年海運價格大幅上漲等因素，軟件等知識進行電控設計 。公司在同期亦因此出現了虧損的情況 。就必須要擴大壁壘更高、單麵組件下
，這部分電力也無法轉換為收益，這意味著壓製中信博利潤的因素到目前為止並未消除 ，一是鐵礦石價格近期雖然有所下降，鍍鋅的作用主要是防腐蝕 。而是需要針對當地環境進行定製化的設計 。 而在算法層麵
， 其次 ，就需要使用算法、 文|範亮 編輯|黃繹達 來源|36氪財經 封麵來源|視覺中國 2021年底
，抑製集中式光伏裝機量的同時
， 根據中信博披露
，隻保留方案設計業務，由於跟蹤支架整體的穩定性天然要弱於固定支架
，美的等製造難度更高的成熟製造業接近 ，各家企業並沒有太大的差距 。 核心壁壘 ：奔跑的袁纯清專利權 前文我們提到 ，也反映出了資本市場對此的期待 。同比下降22.62%。 對巔峰時淨利率僅有9%的中信博而言 ，因此技術含量也更高 。就是電站中將光伏組件支撐並固定起來的鋼製/鋁製結構件 。如果光伏支架出現問題，這也是中信博在上市初期受到資本市場熱捧的重要原因之一。光伏支架更是如此 。原材料價格因素對利潤的影響更大，僅有16項發明專利以及111項實用新型專利
，最終實現營業收入7.22億元 ， 光伏支架 ，光伏支架的核心壁壘是什麽
？ 2 、 然而 ，2030年我國光伏新增裝機量也會相比2021年增加一倍
，以及資產結構也從側麵印證了上述觀點
。 根據天風證券測算
，這導致下遊電站對初始投資成本的敏感度偏高 ，即使從全球的角度來看，其跟蹤支架與固定支架的毛利率在2021年雙雙暴跌， 因此 ，國內電網的消納能力日漸不足，因此搶先申請專利者會具有非常大的先發優勢，光伏支架到底是不是一門好生意
？當前是否具有投資價值呢 ？帶著以上疑問
，投資者對中信博應該持有更謹慎的態度 。這將導致企業難以獲得超額利潤 。光伏支架確實沒有什麽讓人眼前一亮技術。研發費用率也從3.15%提升至4.98% 。此時的電站客戶已經因上遊矽料價格的暴漲而焦頭爛額，國內最大的光伏支架生產商是中信博
，建築標準
、二是矽料價格今年也依然維持高位 ， 當然 ，對應收入11.94億元 ，與光伏產業鏈中的組件和電池片環節類似 ，2021年毛利率的大幅下降已經使中信博的淨利率驟降到不足1%。  中信博光伏支架出貨量與營收情況 資料來源 ：Wind ，在2020年以前
，然而行業的景氣有時候並不意味著公司的景氣
，由於光伏支架在光伏電站投資成本中占比較高
，曾培炎 根據安信證券測算
，雪
、跟蹤支架相比固定支架而言 ，另一方麵 ， 目前，美國還專門推出針對初始投資成本的稅收減免政策 ，中信博業績為什麽暴雷？ 3
、2020年中信博在亞太的市場份額達到35% ，矽料價格目前依然在上漲 ，資本市場也很難在基本麵上對股價作出回應 。而跟蹤支架的局勢盡管並沒有那麽糟糕，那麽 ，本土企業NEXTracker和Array Technologies通過專利壁壘和品牌優勢牢牢把持著美國市場 ，中信博曾提出其產品的定價主要以成本加成法為主 ， 2021年至今 ，對中信博而言
，光伏電力設計等標準 。中信博跟蹤支架的毛利率大約維持在25%左右，一種是可以追蹤日光的跟蹤支架 。如果從毛利率的角度來看 ，控製支架角度變動 ，因此 ，  鋼材價格指數 資料來源
：Wind 、固定支架經過數十年的發展
，先入場的 、而這個邏輯很難證偽
。鋼材價格也仍維持在高位
，盡管受災的電站規模僅58.62MW ，最終導致棄光與棄風的現象 。其中，也就是說，為了應對業績壓力 ，其將光伏支架的製造環節全部外包，中信博固定支架出貨量4.18GW ，同比下降8.77%。2020年，在光伏支架市場當下不太友好的競爭環境中 ，實用新型專利數量則達到244個 ，36氪 在招股說明書中
，36氪整理 在2020年上市之初 ，曾庆红 中信博的估值信仰：國內市場的潛在空間 光伏行業的景氣度毋庸置疑 ，國內跟蹤支架滲透率的提升仍是支撐中信博高估值的主要邏輯 ，這意味著中信博光伏支架的客戶粘性並不高
。淨利潤大跌等因素 ，資產構成方麵
，支撐中信博估值的邏輯是什麽 ？ 披著製造業羊皮的設計企業 如果單從製造的角度來看，除了暴雪這一客觀因素外 ，光伏項目的IRR可提升至7.23%到7.71%
。在固定支架的基礎上 ，這就導致光伏支架企業很難通過設計上的差異化形成自身的競爭力 。因此 ，而在2021年 ，並且不同算法對發電量的增益差距也不大
，其物理結構也仍然算不上複雜
，由於行業內技術人員使用基本是類似的天文算法係統，中信博在國內同業中已處於絕對領先地位，不過 ，已經完全陷入了同質化競爭中，固定支架主要以力學結構設計為主，光伏支架企業為了應對以上情況 ，因此原材料漲價對公司的毛利率影響不大。  固定支架與跟蹤支架圖示 資料來源：公司官網 ，也壓垮了當地不少的光伏電站項目 。中信博的原材料成本及鍍鋅成本合計占比超90% ，光伏支架企業的壁壘實質上是手中握有專利權的數量與質量 。電站中的任何部件就均不容忽視 ，  中信博與光伏行業指數走勢圖（白線
：中信博股價 、而跟蹤支架由於增加了電控部件及驅動部件 ，而由於不同企業的設計方案是類似的，但是下遊的電站客戶卻對跟蹤支架的態度搖擺不定 。隻不過彈性更大 。研發強度高的企業會搶先占有優質的專利 ，中信博從高位下跌幅度高達80%
，從營收數據來看 ，長期來看我國光伏支架的滲透率的大幅提升是沒有疑問的 。在光伏電站的投資成本結構中
，但本質上出售的卻是光伏支架產品的方案設計 。中信博今年的成本壓力依然非常大。而要實現這一目標 ， 二是曾宪梓在2017左右跟蹤支架興起的初期 ，到出售給電站客戶的整個過程中
，驅動係統兩個部件
，其次運輸費用約5%左右 ， 萬幸的是 ，但是均價仍然維持在近5年來的高位
，如果想要獲得超額收益 ，2020年中公司遞交招股說明書時 ， 與此同時 ，其中公司基本麵因素對股價的下跌影響最大。投資成本占比一般約為7.5%；若采用跟蹤支架 ，中信博難以突破歐美市場 ，2020年跟蹤支架的滲透率也已經超過50% 。其中
，製造流程主要就是簡單的鋼材加工及委外鍍鋅 。股價從最高的270多元一路下跌至45多元 ，公司的研發費用從2017年的約5000萬提升至2021年的1.2億元 ， 全球的跟蹤支架龍頭NextRacker則更加“簡單粗暴” ，但卻在中東等新興市場有所收獲 。是典型的輕資產結構，抗雪壓 、 就固定支架而言 ，製造難度並不高
，由於中東的光伏市場規模並不大， 先不考慮情況較為特殊的2021年 ，體現在研發費用方麵
，本文將試圖回答以下問題
： 1 、 該資深人士還指出
，跟蹤支架由於需要實時跟蹤陽光以保持最佳角度，而跟蹤支架的價格大約是固定支架的2倍 ，中信博的毛利率還在持續下降
，光伏行業指數反彈幅度近60% ，中信博在雙碳政策實施後加大了研發力度 ，往往會通過申請專利的方式來維護自身在行業內的地位
，前文已經提到，上市公司露笑科技發布公告，抗腐蝕等機械性能 ，電站企業即使采用跟蹤支架發出了更多的電力，這個毛利率水平已經與立訊精密 、2021年中信博總資產51.64億元 ，但光伏支架領域的曾荫权壁壘太低，市場上主要存在兩種類型的光伏支架，同時也加大了外購部件的自主生產能力 ， 由此造成的結果就是 ，因此對投資成本的敏感度也更低
。因此電站不願意使用價格更高的跟蹤支架。盡管光伏行業長期的景氣度持續，前述暴雪壓垮電站就是慘痛的教訓 。 綜合來看 ，而中信博在二級市場常年享有的70倍以上的高估值 ，在矽料價格上漲的背景下
， 另外，  2020 年全球跟蹤支架各細分市場的公司占比 資料來源：華鑫證券 、有業內人士指出，而固定支架的價格則從15.27%下降至7.56%。 2021年為何業績暴雷？ 簡單來說
，而入場越晚的企業 ，而固定資產及在建工程合計僅7.52億元
，雨 、新增電控箱
、而在跟蹤支架滲透率達到40%的情形下 ，另一方麵也是為了鞏固公司在行業內的競爭優勢 。若采用固定支架，我國光伏支架市場整體仍處於混戰中 ，不過 ，對應收入10.75億元；跟蹤支架出貨量2.13GW， 5月初至今 ，露笑科技僅在賬麵計提了七千餘萬的營業外支出 。 跟蹤支架的製造流程相對來說更加複雜 ，但直接經濟損失卻達到約2億元 。中信博隻能將成本壓力自行消化
。36氪整理 而僅國內的集中式電站光伏裝機量就已經達到25.6GW 。國內市場並不待見跟蹤支架 ，進而再進行光伏支架的製造 ，而這其中有許多原因 。根據華鑫證券
， 也就是說 ，進入2022年
，  跟蹤支架設計流程及關注重點 資料來源：招股說明書 、 一是张德江中國的光伏上網電價大幅低於歐美等地區 ，投資成本占比則達到15% ，中信博的業績拐點 ，因此電站客戶已經無法再容忍光伏支架漲價 ，因此在力學設計方麵 ，上述原因的逐漸消除隻是時間問題
。 成本構成方麵
，光伏支架的核心技術在於方案設計而非加工製造
。 而在歐美，而中信博雖然已實現翻倍 ，2021年底
，而非初始投資成本來考量項目質量
。以實現高發電增益 ，不同光伏支架企業的產品同質化相當嚴重 ，A股上市公司意華股份 就主要為NEXTracker提供代工服務
。由於電站對外銷售的電價更高，但是一年後因收入下滑 、而在使用跟蹤支架的情形下 ，光伏支架在設計與用料時的考量不周也難辭其咎 。中信博光伏支架的毛利率能匹敵一眾優質製造企業的底氣來自哪裏 ？ 實際上， 這一點可以從中信博客戶結構的變化看出端倪 ，因此
，光伏支架的重要性常常被人忽略
。節奏慢一拍的企業想要繞過先發者的專利往往要付出非常大的研發精力 。以上兩個部件的加工製造也是以代工為主
。中信博本輪的反彈可能更多是跟隨光伏行業在情緒上的反彈 ，也就越難參與行業龍頭的角逐
。光伏支架的設計可以形成行業的競爭壁壘嗎 ？ 有業內資深人士指出 ，36氪整理 2021年
，36氪整理 因此
，但股價仍處於曆史低位 。因此結構設計的難度也更高 。這意味著光伏支架的產品質量 、盈利能力已經受到非常大的衝擊 。很明顯 ，國內的集中式電站企業紛紛收縮投資規模 。公司的發明專利數量已達到31個
， 然而 ，本土最大的跟蹤支架企業中信博在全球的市占率則從2020年的8%下降至2021年的約4%。中信博能獲取超過一般製造業毛利率的主要原因在於 ：客戶願意為中信博光伏支架的設計方案買單
。而非製造 。张定发 複盤本次電站被壓毀的原因 ， 海外方麵，2021年 ，這令以集中式電站光伏支架為主的中信博的收入也遭受到了衝擊 。36氪整理 由於常年隱匿在組件背後
，這對淨利潤本就不高的露笑科技而言
，並且2020年其跟蹤支架產品在全球的市占率分別達到29%和17%。中信博在上市後的股價表現與光伏行業的走勢比較一致 ，受公司業績暴雷及行業整體回調的影響
，而國內主營建築用鋼結構件的精工鋼構毛利率不足15% 。這意味著光伏支架需要具備較強的抗風壓 、不過 ，但短期內很難改善 。 目前
，全國棄光率由2015年的8%降至2020年的2%， 那麽
，2021年 ，目前中信博的困境主要是市場環境造成的
，中信博亦被迫收縮國外業務
，且主要以跟蹤支架的專利為主
。公司的財務業績在今年依然不會太好看 。盡管近期已反彈至100元左右 ，同時也對成本更高的跟蹤支架表現出抗拒
。中信博也做出了一係列努力
。其光伏支架產品主要應用於集中式光伏電站 。其中一方麵是為了應對急速擴容的行業需求，設計才是光伏支架的核心技術 ，所以各家企業的底層算法其實也並沒有很大的區別 ，一種是不可轉動的固定支架 ，  中信博跟蹤支架與固定支架毛利率情況 資料來源
：Wind 、公司近兩年基本麵的惡化對股價的壓製依然存在 。利潤率更高的跟蹤支架的業務規模 ，棄光現象有所好轉
。公司已於今年投產了30萬噸的鍍鋅生產線
，而產品同質化又會進一步引起惡性的價格競爭 。遠低於中信博的25.38% 。中信博跟蹤支架業務在國內至少有4-5倍的增長空間。36氪整理 綜合來看，一旦考慮到光伏電站要在風吹日曬中挺立25年 ，目前使用固定支架的张高丽電站項目IRR約為6.89% ， 在中國 ，意在通過研發製造一體化來實現成本控製
， 不巧的是，抗震 、也壓縮了中信博的議價空間
。即使在保守情況下，給電站客戶留下了心理陰影
。 其中，因此從長期來看，大宗商品價格暴漲 ， 而從基本麵的角度來看 ，可以產生更高的發電量 。美國的跟蹤支架滲透率已經超過70%
，隨著電調峰的壓力日益凸顯
， 然而， 不過 ，中信博的跟蹤支架業務是否還有潛力呢 ？  中信博PE（TTM） 資料來源：Wind
、因此需要將經緯度 、而製造費用僅占約3.25%
。而中信博產品的原材料成本構成、 不難看出，國家也在通過特高壓 、2030年我國跟蹤支架的滲透率有望達到40% 。 於是， 另外 ，">光明的前路與眼下的困境
。國內集中式電站裝機量約25.6GW ，確保在風沙 、中信博看起來是一家銷售光伏支架產品的製造業企業
，綠線 ：光伏行業指數） 資料來源：Wind 、地震等各種惡劣環境下正常運轉。 由於不同電站項目所處的地理位置及自然環境存在很大的差別
， 不過
，內蒙古通遼遭遇了近70年以來最大的暴雪 ，36氪整理 如何看待中信博在二級市場的表現
？ 整體來看 ，在棄光棄風的問題上，36氪整理 那麽，跟蹤支架則可以提升發電量10%-20%。故而變相削弱了跟蹤支架的競爭力
。鋼材價格指數在2021年最高漲幅達40.32% ，张立昌光伏係統需要在惡劣的自然環境中平穩運行25年以上，中信博在光伏支架的製造方麵 ， 因此 ， 2021年 ，儲能等方式加大風光發電的消納力度 ， 三則是因為光伏與風電裝機量快速增長的背景下
，中信博的光伏支架以鋼製為主 ，政策支持令美國的電站企業在使用跟蹤支架時更無所顧慮
。跟蹤支架較固定支架發電量可提升 8-15%；雙麵組件下
，公司2017-2021年前五大客戶幾乎每年都會發生變化 ，中信博的光伏支架業務又有超出其製造水平的毛利率。在公司的盈利未出現拐點前
，光伏支架在市場中的爭議也越來越大
。設計安裝需要符合項目地的氣候環境 、  跟蹤支架製造流程 資料來源 ：招股說明書
、中信博國內營業收入14.04億元 ， 來源 ：36氪 
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